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中航机电:公司业绩稳步增长,军民市场前景广阔

发布时间:2019-03-18    研究机构:中泰证券

事件:公司发布2018年年度报告。2018年度归属于母公司所有者的净利润为8.37亿元,较上年同期增加16.49%;营业收入为116.37亿元,较上年同期增加4.08%;基本每股收益为0.23元,较上年同期增加15%,公司业绩表现符合预期。

公司业绩稳步增长,军民市场前景广阔。公司是航空工业旗下航空机电系统的专业化整合和产业化发展平台,主要经营航空机电产业和基于航空核心技术发展的相关系统,为航空装备提供大专业配套系统产品,在国内航空机电领域处于主导地位。2018年度营业总收入为116.37亿元,较上年同期增加4.08%,公司业绩符合预期;归属于母公司所有者的净利润为8.37亿元,较上年同期增加16.49%,归母净利润的大幅提高主要是由期间费用的下降所致;公司投资活动产生的现金流量净额较上年同期增长47.92%,其主要原因为公司并购新乡航空工业(集团)有限公司与宜宾三江机械有限责任公司并购款96,046.9万元所致;公司筹资活动产生的现金流量净额较上年同期上升531.66%,其主要原因为本期发行可转换债券21亿元所致;目前,公司财务费用大幅降低,同比减少20.42%,主要是由于公司平均带息负债规模下降所致,剩余期间费率保持稳定;公司内部运行状况良好,主业进一步聚焦,核心竞争力、盈利能力持续提高。

军民航空未来将实现磅礴发展,公司锦绣前程值得期待。我国对国防建设的需求不断增强,未来国防经费增长空间仍然较大,加之军队改革日益深化,军民融合不断推进,国防军工行业仍具有良好的发展前景,军用飞机的市场需求仍会稳定扩张,公司作为机电产业龙头,军用机电产品前景广阔。此外,随着我国机队规模不断扩大,未来二十年我国预计将交付8,575架飞机,未来十年民用航空机电市场产值可达200亿美元,未来民用航空将实现磅礴发展,公司在民用航空市场具有较大的发展空间,或将因此受益。

汽车板块业绩正常波动,仍有较大发展空间。公司汽车零部件行业生产量与去年相比同比上升4.58%,销售量同比下降1.22%,库存量同比上涨147.95%;汽车制造业占营业收入比重为32.44%,与2017年的34.06%相比下降1.62%,属于正常浮动范围,库存量的短暂增加为公司继续扩大市场份额所致。公司前身中航精机曾专门生产汽车配件,因此具备技术优势,2014年公司先后收购了德国Kokinetics公司、德国KokiTransmission公司、德国Hilite公司100%股权,汽车制造业实力显著增加,未来公司汽车制造板块仍有较大发展空间。

平台专业化整合提高公司效率,发展科研技术保障公司未来产品线。为配合航空工业的深层次改革任务,公司实际控制人航空工业对公司原控股股东中航机电(002013)系统有限公司及中航航空电子系统有限责任公司进行整合,并收购了新乡航空工业(集团)有限公司与宜宾三江机械有限责任公司。持续的收购推进了公司作为航空机电整合的平台地位,提高了资源使用效率,推动公司高效运营,有效提升公司管理效率。此外,公司通过多方面运作及多渠道融资,加大科技投入,大力发展公司的科研技术及实验验证能力,建设了多个重点实验平台,达到国际先进水平,优良的科研技术水平有力地保障了公司未来产品线。

盈利预测及投资建议:我们预测公司2019-2021年实现收入分别为133.27/156.33/184.94亿元,同比增长14.52%/17.30%/18.30%;实现归母净利润9.90/11.74/14.02亿元,同比增18.27%/18.64%/19.40%;对应19-21年EPS分别为0.27/0.33/0.39元,当前股价对应PE分别为26倍、22倍、19倍。考虑到公司作为我国航空机电领域唯一上市公司,具有稀缺性与唯一性,未来我国军机更新换代加速,军用航空机电市场空间广阔。公司作为军用航空机电系统的主要供应商,在航空机电领域处于龙头地位,充分受益军机更新换代。同时民用航空机电市场未来潜力大。公司可以享受较高的估值,维持“增持”评级。

风险提示:军机换代需求短期未充分显现,新机型列装不达预期;民用航空市场开拓不及预期等。

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