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中航机电(002013):进一步理顺航空机电产业资产 持续关注后续资本运作

发布时间:2019-12-03    研究机构:中国国际金融

公司近况

公司近日公告:1)拟以现金收购南京机电等转让方合计持有的南京航健70%股权;2)拟以货币增资入股宏光装备,增资完成后公司持股36.55%;3)拟以1.89 亿元将贵阳电机100%股权转让至航空工业机载(后者以现金支付),并终止实施贵航电机航空电源生产能力提升项目,将该募投项目的账户余额923.42 万元用于补流。

评论

统筹航空机电维修资源,打造一站式航空维修服务模式。公司拟收购南京机电(即609 所)、吴贤、范开华、张炳良合计持有的南京航健70%股权。南京航健主营业务包括航空机电液压产品及设备的维修、技术服务等,核心业务覆盖航空二动力、电源传动、液压、燃油、环控和机电控制六大系统及产品的维修服务。南京航健近年来实现稳健成长,2018 年实现净利润4,471 万元、2016~2018 CAGR 46%。标的股权拟作价3 亿元,隐含9.6x 2018xP/E,交易对价合理。

完善航空机电产业布局,巩固核心竞争力,深化体制机制改革。

公司拟与宏光装备员工持股平台共同对宏光装备(原航空工业机载全资子公司)进行增资;增资完成后,航空工业机载持股比例54.45%,公司持股36.55%(对应增资金额1.5 亿元),其余各员工持股平台合计持股9%。宏光装备是中国空降空投、航空救生专业的摇篮和基地,空降空投系列主要用于各种物资、装备的空投,达到了国际同类产品的领先水平,2018 年实现净利润1651 万元。

持续关注航空机电板块的后续专业化整合。公司在国内航空机电领域处于主导地位,在2019 半年报中曾指出,将抓住股东单位的整合契机,加快航空机电产业的专业化整合。此次公司整合了609所(南京机电)下属部分资产(南京航健),根据此次公告,609所2018 年实现净利润3.2 亿元、净利润率11%;持续关注609 所/610 所的后续国企改革与资产证券化进展。

估值建议

维持盈利预测不变。当前股价对应2019/2020 年24.7 倍/20.6 倍市盈率,处于估值底部。维持跑赢行业评级和8.70 元目标价,对应2019/2020 年33.5 倍/28.0 倍市盈率,较当前股价有35.9%的上行空间。

风险

航空产品交付节奏的不确定性;非航业务下滑压力;交易进展的不确定性。

申请时请注明股票名称