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中航机电(002013)季报点评:Q3营收增速提升 盈利水平持续增加

发布时间:2019-10-28    研究机构:民生证券

一、事件概述

10 月27 日,公司发布2019 年三季报,实现营业收入82.77 亿元,同比增长4.15%;实现归母净利润5.67 亿元,同比提升12.59%。

二、分析与判断

Q3 营收增速加快,毛利率水平提升

2019 年前三季度,公司实现营业收入82.77 亿元,同比增长4.15%;实现归母净利润5.67 亿元,同比提升12.59%。单季度来看,Q3 实现营业收入29.37 亿元,同比增长23.85%;实现归母净利润2.42 亿元,同比增长12.86%,三季度营收增速加快。公司期间费用率为15.93%,与上年同期保持同一水平。实现毛利率24.13%,较上年同期增加0.19pct。公司预付账款较期初同比增长95.11%,系采购货物的预付款增长所致,反映公司在手订单充足,不断采购原材料以满足生产需求。

军机采购恢复推动机电配套增长,航空主业将持续发展

《世界空中力量2019》报告显示,我国现役军机3187 架,美国13398 架,我国军机数仅为美国的23.79%,未来战机数量提升将带动机电系统需求。我国航空机电系统存在代差,为满足四代机的技术需求,国家对机电系统的研发投入及政策支持有望加大。受益于未来军机数量的提升以及机电系统的升级换代,公司航空主业有望保持稳定增长。

南京中心纳入托管范围,资产整合有望持续

公司是中航工业旗下航空机电系统上市平台。2014 年,中航工业集团将18 家企业股权委托中航机电(002013)管理。其中,2016 年底已完成风雷、枫阳两家公司的收购。2017年,公司发行可转债收购新航集团和宜宾三江机械,2018 年已实现并表。2018 年底,公司调整了托管范围,减少了7 家托管公司,增加了1 家南京中心。此次调整后,机电系统内的两家研究所609 和610 均纳入托管范围,随着院所改制的逐步推进,未来资产整合有望持续进行。

首次回购计划持续进行,股权激励计划可期

2019 年1 月9 日,公司发布首次股票回购计划,拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份,回购金额不低于1.5 亿元且不超过3 亿元,其中不低于0.75亿元且不超过1.5 亿元用于股权激励计划或员工持股计划。截至2019 年9 月30 日,公司已累计回购1470 万股,成交金额为10197.26 万元。随着回购计划的持续进行,我们预计未来公司有望实施股权激励计划,将员工利益与公司捆绑,公司整体运营效率将不断提升。

三、投资建议

公司为航空机电龙头,平台地位明确,我们看好公司长期发展。预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.27、0.31 和0.36 元,对应PE 为24X、21X 和18X,可比公司19 年PE35X,给予“推荐”评级。

四、风险提示

1、军机列装不达预期;2、院所改制不达预期

申请时请注明股票名称