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中航机电(002013):业绩增长稳健 持续聚焦航空主业

发布时间:2020-03-31    研究机构:民生证券

  一、事件概述

  3 月30 日,公司发布2019 年年报,实现营业收入121.31 亿元,同比增长2.98%;实现归母净利润9.61 亿元,同比提升12.44%。

  二、分析与判断

  全年业绩稳定增长,经营能力大幅提升

  2019 年全年,公司实现营业收入121.31 亿元,同比增长2.98%;实现归母净利润9.61 亿元,同比提升12.44%;利润总额12.45 亿元,同比增长14.5%,完成年度利润目标的107.71%。报告期内,公司期间费用率为17.24%,较上年同期的15.86%增加1.38pct,主要是研发费用大幅提升30.75%所致。利润率方面,公司实现毛利率27.01%,同比增加0.71pct;ROE 为9.86%,同比增加0.76pct。公司经营活动现金流净额同比大幅增长278.09%,经营能力大幅改善。2020 年公司计划实现营收122.42 亿元,同比增长1.11%;利润总额13.09 亿元,同比增长5.14%。

  军机采购恢复推动机电配套增长,航空主业将持续发展报告期内,航空产品实现营收83.77 亿元,同比增长11.04%。《世界空中力量2019》

  报告显示,我国现役军机3187 架,美国13398 架,我国军机数仅为美国的23.79%,未来战机数量提升将带动机电系统需求。我国航空机电系统存在代差,为满足四代机的技术需求,国家对机电系统的研发投入及政策支持有望加大。受益于未来军机数量的提升以及机电系统的升级换代,公司航空主业有望保持稳定增长。

  聚焦航空主业,资源整合持续进行

  公司是中航工业旗下航空机电系统上市平台。2014 年,中航工业集团将18 家企业股权委托中航机电(002013)管理。其中,2016 年底已完成风雷、枫阳两家公司的收购。2017年,公司发行可转债收购新航集团和宜宾三江机械,2018 年已实现并表。2018 年底,公司调整了托管范围,减少了7 家托管公司,增加了1 家南京中心。报告期内,公司收购南京航健70%股权,将统筹公司维修能力和资源,确立航空机电系统维修领域的领先地位;另外增资宏光装备将在空降装备领域开拓新的市场。

  回购计划实施完成,静待股权激励

  2020 年1 月22 日,公司完成回购计划,累计回购2257 万股,成交金额为15489.36万元。2019 年11 月11 日,国务院国资委发布最新央企上市公司股权激励有关事项,放宽了央企上市公司股权激励的限制。随着回购计划的完成和相关指导政策的落地,我们预计未来公司有望实施股权激励计划,将员工利益与公司捆绑,公司整体运营效率将不断提升。

  三、投资建议

  公司为航空机电龙头,平台地位明确,我们看好公司长期发展。预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.30、0.35 和0.40 元,对应PE 为23X、20X 和18X,可比公司PE30X,给予“推荐”评级。

  四、风险提示

  1、军机列装不达预期;2、院所改制不达预期

申请时请注明股票名称