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中航机电(002013):看好20年航空业务增长确定性 机电平台整合有望持续推进

发布时间:2020-04-07    研究机构:东方证券

事件:公司发布2019 年年报,实现营收121.31 亿元,同比增长2.98%;实现归母净利润9.61 亿元,同比增长12.44%;经营活动产生的现金流量净额15.60亿元,同比增长24.36 亿元。年度目标完成率:营收99%,利润总额108%。

核心观点

航空产品增长强劲,成为营收业绩增长主要驱动因素。报告期公司航空板块实现营收83.77 亿元(+10.33%),对应毛利率30.37%(+0.58%),该板块营收占比69.05%,毛利占比78%,近年来比重持续提升,带动公司整体保持较快增长。公司非航业务有所下滑,主要为空调压缩机(-19.62%)和汽车调角器(-33.80%)销量的同比下滑,以及压缩非主业业务所致。受益于高毛利率的航空业务占比提升,19 年公司综合毛利率27.01%(+0.71pct)。

三费费用率下降,研发投入力度加大。报告期公司销售费用率1.31%(-0.35pct),管理费用率9.72%(-0.37pct),财务费用率1.68%(-0.14pct)。发生研发费用5.50 亿元(+0.98pct)。综合费用率保持平稳,但结构更为优化,研发投入的加大有利于提升公司正向研发能力,确保技术领先优势。

机电产业前景广阔,公司作为航空机电业务的专业化整合平台稳步推进主业整合。航空产业大发展带动机电设备需求增长,机电产业前景广阔。19 年公司完成南京航健70%股权收购并增资入股宏光装备,增强航空维修和空降装备业务能力,同时置出贵阳电机。公司作为航空工业集团机电专业化整合平台,持续推进“以股东单位的整合为契机,加快航空机电产业的专业化整合”的战略。在军机/民机、国内/国外、产品交付/维修备件三个“大体相当”的奋斗目标下,公司有望继续“剥离低效资产置入优质资产”,强化航空机电系统龙头地位,同时统筹推进非航空产业的转型升级。

财务预测与投资建议

考虑到疫情下非航民品的短期经营压力,我们调整公司20-21 年每股收益预测为0.31、0.35 元(原预测为0.32、0.39 元),并增加22 年预测为0.41元。维持20 年31 倍市盈率,给予目标价9.61 元,维持买入评级。

风险提示

产品交付进度低于预期;非航民品销售不及预期

申请时请注明股票名称