中航机电(002013.CN)

中航机电(002013):中航机电2020年一季报点评

时间:20-04-27 00:00    来源:中泰证券

投资要点

事件:公司发布2020 年第一季度报告,报告期内,公司实现营业收入20.76亿元,同比下降16.08%;实现利润总额0.79 亿元,同比下降18.41%;实现归母净利润0.65 亿元,同比上涨7.03%;实现扣非归母净利润0.54亿元,同比上涨7.13%。

营收短期下滑,军品业务中高速成长。报告期内,公司实现营业收入20.76亿元,同比下降16.08%;归母净利润0.65 亿元,同比上涨7.03%;扣非归母净利润0.54 亿元,同比上涨7.13%。第一季度预收款项2.67 亿元,同比增长23.93%,在手订单充裕。2020 年一季度公司进一步压缩三费,其中销售费用0.24 亿元,同比下降28.70%;管理费用2.01 亿元,同比下降16.14%;财务费用0.43 亿元,同比下降20.08%。公司进一步聚焦主业、提质增效,考虑到2020 年为“十三五”收官之年,且国内军机市场尚有较大的迭代提升空间,预计公司航空业务将继续维持稳定成长。

增资贵州风雷,促进子公司良性运转。2018 年10 月,中航机电(002013)以借款方式向贵州风雷(2019 年营业收入4.11 亿元,净利润0.40 亿元)提供专项资金2.5 亿元,支持“贵州风雷航空悬挂发射系统产业化项目”。2020 年3 月31 日,公司发布公告,拟将该借款转为增加其注册资本。本次增资可降低贵州风雷的资产负债率,改善贵州风雷自身投资负债结构,增强其融资能力和盈利能力,提高抗风险能力,促进其良性运营和可持续发展。

股份回购彰显信心,体外院所有望进一步打开整合空间。截至2020 年1月20 日,公司本次回购股份期限届满,回购股份计划已实施完毕,回购股份将用于股权激励及机电转债的股票转换。在回购期内,公司累计通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式 回购股份0.23 亿股,约占公司目前总股本的0.6254%,回购价格区间为6.57-7.09 元/股,成交总金额为1.55亿元。考虑到回购期间资本市场走势,我们认为本次回购充分彰显公司对未来业务发展信心,明确公司股票价值。此外,考虑到母集団航空工业已成为国有资本投资运营公司的试点企业,体外资产中尚有609(中航附件研究所)和610 所(中航救生研究所)等优质科研院所,考虑到中航机电以往均承担着国企改革的先锋旗手角色,未来公司资产整合空间有望进一步打开。

盈利预测:预计公司2020/2021/2022 年营业收入140.68/160.60/187.67亿元,归母净利润11.31/13.32/15.67 亿元,对应PE 26.38/22.40/19.04,给予“买入”评级。

风险提示:新品研发风险;客户集中风险;同业竞争风险;订单不及预期风险;资本运作低于预期风险。