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中航机电(002013):一季度业绩大幅增长 创“十四五”良好开局

时间:21-04-01 00:00    来源:招商证券

事件:

公司发布《2021 年度第一季度业绩预告》,预计实现盈利1.93-2.19 亿元,去年同期盈利6777.47 亿元,同比增长197.89%~237.89%。

评论:

1、一季度业绩大幅增长,创”十四五“良好开局。

公司一季度业绩大幅增长,一方面是上年同期受新冠疫情影响生产经营受限,部分企业停工时间较长,业绩基数较低。另一方面主要是因为公司2021 年航空业务收入同比大幅提升,非航空业务企稳回升。公司2021 年一季度业绩创历史新高,远高于历年同期。我们认为,十四五期间军工行业进入新装备加速换装时期,生产任务十分饱满,公司一季度迎来开门红,一季度业绩接近往年交付旺季水平,印证了行业良好的景气度。

2、公司军品增速拐点显现,“十四五”期间进入高增长通道。

公司2020 年实现营业收入122.24 亿,同比增长0.76%,实现归母净利润10.75 亿,同比增长11.85%。其中公司军品飞机制造业务实现收入90.14 亿,较上年同期增长7.6%。但由于公司于2019 年底剥离贵阳电机,预计同口径比较公司20 年航空业务实际增速超过15%,达到近5 年来实际增速新高。

预计21 年军品增长加速的趋势将继续维持。看好公司十四五期间进入高增长通道。

3、民品企稳,剥离庆安制冷进一步优化资产。

20 年期内受疫情影响,公司汽车制造业务实现收入(19.15 亿,-10.73%),其他制造业收入(11.97 亿,-19.97%)。20 年12 月24 日,公司发布公告,拟将“庆安制冷”公司进行重组剥离,庆安制冷20 年1-11 月未经审计收入4.94 亿,净利润-1333 万。目前公司公布的2021 年经营计划为实现销售收入136.05 亿元,利润总额14.77 亿元,还包括了庆安制冷的资产口径。预计在完成剥离以后,公司将有效减少民品中的低效业务,进一步提高盈利能力。

4、集团改革先锋,资本运作潜力大。

近期航空工业集团制定了《改革三年行动实施方案(2020-2022 年)》,公司一直以来是集团改革先锋,体外尚有609、610 等优质科研院所资产,公司未来资产证券化空间有望进一步拓展。公司20 年1 月20 日发布公告,累计回购公司股份22,570,005 股,成交金额约为1.55 亿,回购价格区间为6.57-7.09元/股,将全部用于员工持股计划或者股权激励。我们认为,公司作为军工央企激励机制改革的先行者,未来有望继续推行员工持股或股权激励方式的高管激励计划,有利于激发企业经营活力。

5、业绩预测

预测2021-2023 年公司归母净利润分别为14.94 亿、19.63 亿和25.76 亿元,对应估值分别为25、19、15 倍,给与“强烈推荐-A”评级!

风险提示:航空产品研发技术风险;资产运作不及预期的风险。